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§§4 4 2 我国上市企业的融资渠道（第1页）

§§4.4.2　我国上市企业的融资渠道

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目前，我国上市公司的资金来源主要包括内源融资和外源融资两种。

内源融资主要指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累，是在公司内部通过计提折旧形成现金和通过留用利润等增加公司资本。

由于在公司内部进行融资，不需要对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量；同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，所以融资成本远低于外部融资。

内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是公司生存和发展的重要组成部分。

因此，上市公司应充分挖掘内部资金以及其他各种资源的潜力，如降低生产和经营成本，创造更多利润；降低存活，压缩流动资本，合理运作公司内部资本，如母公司和子公司之间互相提供资本，以及公司通过变卖闲置资产筹集资金等。

◆增发

增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资人发售股票，优点在于限制条件较少，融资规模大。

增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求，同时由于发行价较高，一般不受公司二级市场价格的限制，更能满足公司的筹资要求，但与配股相比，本质上没有太大区别，都是股权融资。

◆配股

配股指的是按一定比例向老股东配售新股。

由于不涉及新老股东之间利益的平衡问题，而且操作简单，审批快捷，是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式。

但随着管理层对配股资产的要求越来越严格，即以现金进行配股，不能用资产进行配股。

同时，随着中国证券市场的不断发展，与国际惯例的紧密衔接，配股将逐步淡出上市公司再融资的舞台。

增发和配股作为股权融资，其共同的优缺点如表4-4所示。

◆可转换债券

可转换债券兼具债权融资和股权融资的双重特点，在其没有转股之前属于债权融资，比其他两种融资更灵活。

当股市低迷时，投资人可以选择享受利息收益；当股市看好时，投资人可以将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨的收益。

因为可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益，而且投资人往往受回售权的保护，投资风险比较小，而且收益比较大。

同时，可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成了约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些特点决定了它对上市公司和投资人而言都是一个双赢的选择，对投资人有很强的吸引力。

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